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交通运输行业月报：快递：件量向好 看好中长期格局改善 世界看热讯

2023-05-23 09:33:42     来源 : 华泰证券股份有限公司


(资料图片)

件量保持增长，看好价格竞争带来中长期格局改善4 月，实物商品网购额/全国快递件量同比分别+20.8%/+36.4%，高增速主因低基数，22-23 年4 月CAGR 为10.0%/9.6%，复合增速表现较稳健。4 月，快递行业件量同比+36.4%，对应2 年CAGR 为9.6%；国内件均价同比/环比-3.3%/-1.9%。件量表现较好，而价格持续下行。短期内快递行业价格未止跌，但我们看好价格战加速行业出清之后竞争格局改善。中长期，我们认为行业集中度提升与成本端优化有望抬升电商快递盈利水平，我国稳健经济活动将支撑商务快递规模持续增长。我们建议优选具有α的快递个股，重点推荐顺丰控股、中通快递、圆通速递。

电商GMV 增速稳健，网购渗透率环比下滑

4 月，全国社会消费品零售额同比+18.4%（1-2 月/3 月：+3.5%/+10.6%），高增速主因上年高基数；2 年CAGR 为2.6%（1-2 月/3 月：5.1%/3.3%），增速连续下滑显示消费需求修复放缓。4 月，实物商品网上零售额同比+20.8%（1-2 月/3 月：+5.3%/+10.9%），2 年CAGR 为10.0%（1-2 月/3月：10.1%/9.4%），整体稳健增长；在社零总额中占比26.7%，同比+0.8pct，但环比-0.7pct，我们认为网购渗透率环比下滑主因线下餐饮等消费需求释放压缩网购的社零占比。（数据来源：商务部、国家统计局）件量增速向好，件均价同环比下滑

4 月，全国快递件量同比+36.4%（1-2 月/3 月：同比+4.6%/+22.7%），22-23年4 月CAGR 为9.6%（1-2 月/3 月：11.8%/9.0%）。4 月，国内件均价同比/环比-3.3%/-1.9%至5.22 元（1-2 月/3 月：同比+1.1%/-1.7%），价格持续下降趋势。5 月截至21 日，全国快递业累计揽收/派送76.32 亿/76.02 亿件，同比+21.7%/+14.3%，进入5 月，上年基数逐步转为正常，快递件量展现较快增速。（数据来源：国家邮政局、交通运输部）主要快递企业价格下滑，但件量同比增速亮眼

4 月，分业务看，同城件量同比+12.7%，异地件量同比+39.0%，增速较3月（同城/异地同比+5.1%/+24.4%）大幅上升主因4 月的低基数。国内（同城+异地）件均价同比-3.3%至5.22 元，行业价格竞争持续压制快递价格。

分企业看，申通/圆通/韵达/顺丰件量分别同比+69.3/+39.4/+28.5/+29.6%，环比+1.4/-2.3/+0.5/-6.3% ； 件均价分别同比-9.0/-5.5/-4.0/-1.8% ， 环比-3.1/-3.6/-4.0/-0.2%。通达系中，申通以较大的价格降幅获得较快的件量增速，韵达价格环比降幅较大，带来件量的环比改善；以时效件为主的顺丰价格较坚挺。（数据来源：国家邮政局、公司公告）投资策略：中长期行业竞争格局优化+成本管控增强，龙头企业优势明显4 月快递行业件量依然在低基数下同比高增，而2 年复合增速表现较稳；龙头价格竞争仍持续，价格止跌迹象尚不明朗。5-6 月，我们看好电商大促带来快递件量的脉冲式增长。中期，我们认为价格战有望进一步提升行业集中度，改善快递行业的竞争格局。长期，我们看好电商快递通过数字化工具与自动化设备进一步降本，提升盈利水平；商务快递规模受到我国经济活动的驱动而持续增长。我们看好具有α的龙头企业，推荐顺丰控股、中通快递、圆通速递。

风险提示：行业增速低于预期；社保冲击；价格竞争恶化。

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